杏彩体育登录木质活性炭龙头元力股份：炭、硅双轮驱动国产替代前

杏彩体育官网元力股份履历三个繁荣阶段，已成为环球木质活性炭细分龙头。公司树立于1999年，履历了三个繁荣阶段，正正在通过超等电容炭等高端产物、环保用活性炭等新周围，陆续向多元化、高端化进发。

1）创业伊始，为“木质活性炭龙头”奠定根底（1999-2010年）：公司深耕活性炭行业杏彩体育登录，坚决自帮研发，于 2009 年筑成宇宙单线 吨转炉木质活性炭临盆线，率先达成周围化、衔接化、干净化临盆，到达国际前辈水准。

2）上市后并购整合，坚硬活性炭交易，开采硅化物板块（2011-2016年）：公司于2011年正在创业板上市后，不绝并购整合，2014年活性炭产销量超 5 万吨，市占率达 20%，归纳能力到达宇宙前线；2015年公司收购元禾化工，与赢创工业集团合营，进入白炭黑物业链，开采硅化物板块；2016年公司收购广州创娱 100%股权，涉足汇集游戏行业。

3）炭、硅双轮驱动，聚焦主业新起始（2019年至今）：2019年公司剥离网游交易后聚焦主业，非公然辟行募投项目筹办新增高端精造活性炭产能6.56万吨，个中包罗600吨超等电容炭产能；2021年公司通过可转债募投项目筹办新增 10 万吨环保用木质活性炭产能，受让三元轮回 100%股权，新增2.5万吨硅胶产能。

截至 2022Q3，公司第一大股东为创始人卢元健之妻王延安，持股 19.44%；公司实践支配人工卢元健佳耦杏彩体育登录，合计持股 26.08%。

公司创始人卢元健身世于化工世家，对林产化工、使用化学、化学工程、工业配置及自愿化有着深刻理会，并恒久从事木质活性炭临盆及使用的讨论和打算任务。

2009 年卢元健将多个专利全盘权让与给了公司，率领和指挥公司造成了基于临盆工艺纠正、新产物研发的两大技巧体例，公司产物相较商场同类产物拥有本钱低、品格上等特质。

公司 2020 年举行了上市此后初次股权鞭策，授予 142 名约束及主题技巧职员局部性股票，约占公司总人数的8.12%，有帮于调启发工踊跃性，宁静人才梯队。从事迹考察方针来看，以100%/50%归属权方针核算，公司 2022 年扣非后归母净利润应起码达成 1.84/1.73 亿元，同比拉长 37.5%/29.4%。

1）木质活性炭：公司动作环球木质活性炭细分龙头，正在多年的角逐中造成昭彰的技巧、约束、品牌等上风。公司木质活性炭使用周围包罗糖用、味精用、食物用、化工用、药用、水管理、氛围净化、挥发性有机物（VOCs）统辖等，产物系列具备，可凭据客户需求调度产物参数，从而积攒了梅花生物、美味好笑、中粮、五粮液、石药、海天等优质客户。

2）硅化物：公司控股的元禾化器械有年产 30 万吨硅酸钠的产能；公司全资子公司三元轮回具备年产 2.5 万吨硅胶的产能；公司参股子公司赢创嘉联（EWS）具备年产 10 万吨白炭黑的产能，是国内白炭黑行业少数得到轮胎认证的供应商之一。

2020 年公司通过非公然辟行募投项目，筹办投资 7.2 亿元用于南平 工业园区活性炭修复项目，估计 2022-2025 年逐渐达产后将增长高端精造活性炭产能 6.56 万吨；个中筹办的 600 吨超等电容炭产能，一经于 2021 年达产 300 吨，并将连接增长产线 年公司通过可转债募投项目以及自筹资金，筹办投资 12 亿元逐渐新增 10 万吨环保用木质（竹基）活性炭产能。

估计公司木质活性炭细分龙头身分将不绝深化，超等电容炭等新产物，以及木质（竹基）活性炭正在环保等新周围的使用将为公司掀开生长空间。

公司生长本事优异，营收由 2017 年的 8.53 亿元增至 2021 年的 16.08 亿元，年均复合增速为 17.2%，倘若剔除对公司 2017-2019 年营收进献较大的汇集游戏交易，公司营收 CAGR 可达 21.5%，而同期活性炭、白炭黑行业的合座增速水准正在 5%-10%区间。

公司 2019 年剥离汇集游戏交易，进一步聚焦主营实体交易，低落筹办危急，巩固进一步做大做强的繁荣后劲。2021 年、2022Q3 公司归母净利区别达 1.52 亿元、1.13 亿元，同比增速区别为 20.6%、73.4%。

公司营收合键来历于活性炭、硅化物（包蕴硅酸钠和硅胶）等产物的贩卖，2017-2021 年活 性炭、硅酸钠营收年复合增速区别为 18.5%和 19.6%，炭、硅各产物均流露出较好的生长 本事。从产物构造来看，2019 年此后，公司木质活性炭收入占比正在 60%以上，硅化物收入占比约为 40%。

公司所产的硅酸钠合键通过本钱加成的形式，宁静供应公司参股子公司 EWS 举行白炭黑生 产1，2021 年占公司硅酸钠营收比重达 47.6%；亦供应公司全资子三元轮回用于硅胶临盆， 2020 年占公司硅酸钠营收比重达 9.0%。

固然公司硅酸钠交易毛利率宁静正在 10%上下，然则其净利率也可宁静正在 8%-10%。公司硅酸钠交易也正在不绝开辟 EWS、三元轮回以表的客户，毛利率希望稳中有升。于是，公司硅酸钠交易结余处境优异、现金流景遇宁静。

公司毛利率宁静正在 24%掌握，“销管财”三费率流露渐渐低重的趋向。于是，公司净利率渐渐上升，目前已挨近 13%，处于同业业当先水准。

别的，公司正在南平工业园区修复林产化工轮回物业园，运用活性炭临盆流程中出现的大批生物质热能，正在临盆症结大将活性炭、硅酸钠交易通过与三元轮回的相联造成完备的物业链条，达成了热能与物料的轮回、归纳运用。估计公司通过轮回临盆降本增效，且周围上风进一步透露，毛利率希望进一步晋升。

活性炭是优异的吸附剂，合键能够分为煤质活性炭、木质活性炭。活性炭是由含碳的原料经热解、活化加工造备而成的多孔性炭原料，是一种优异的吸附剂。

与其它吸附剂(如漂白土、酸性白土、硅凝胶、活性氧化铝等)比拟，活性炭拥有比表表积大、孔隙构造发展、选拔性吸附本事强、物理化学本质宁静、耐酸碱、耐高温等长处，且拥有催化效用和可再生等性格。

木质活性炭是由锯末、果壳等林产“三剩物”为原料，拥有灰分低、杂质少、易提纯、可再生等特质，可用于食物饮料、医药化工等附加值较高周围；煤质活性炭以精煤为合键原原料，拥有强度高、易于造粒等特质，正在环保吸附周围霸占主导身分。2021 年，我国煤质活性炭、木质活性炭产量区别高达 62.8、35.4 万吨。

第一，活性炭产能向繁荣中国度变动，中国、印度和东南亚国度已成为合键的活性炭供应国，然则环球高端专用活性炭商场还是被好笑丽、卡博特等日本、美国老牌企业主导；比如，2022年我国出性炭单价约为 2040 美元/吨，进性炭单价则高达 4560 美元/吨。

第二，跟着我国推动供应侧革新，环保战略趋厉，一批中幼厂商退出角逐，元力股份等头部企业获取更多物业资源，向高端活性炭商场攀升。

第三，活性炭临盆拥有区域性，福筑、江西、浙江三省丛林资源丰厚，木质活性炭产量占宇宙比重越过 70%；山西、宁夏煤炭资源丰厚，煤质活性炭产量占宇宙比重高达 80%以上。

木质活性炭以粉状为主，依赖低灰分、高纯度、吸附本事强等特质，遍及使用于调味品（酱油、味精、食醋、食糖、料酒等）、食物饮料、造药、化工等行业，可用作脱色、除臭、去杂、提纯、精造等多种用处。

公司基于区别原原料/临盆工艺，临盆百余种规格活性炭产物，一经成为国内木质活性炭行业产物系列最全的企业，产物使用笼罩发酵、食物饮料、医药化工等行业。2021 年，公司木质活性炭国内市占率已晋升至 32%。

第二，公司木质活性炭种类具备，品牌上风不绝积攒，“元力”牌活性炭已被梅花生物、美味好笑、中粮、五粮液、石药、海天等著名客户恒久采用；

第三，跟着供应侧革新、环保战略趋厉，中幼活性炭厂商本钱上升，公司通过非公然辟行募投项目扩充的 5.5 万吨守旧周围用木质活性炭产能希望于 2022 年后逐渐达产，将连接晋升市占率，不绝坚硬行业龙头身分。

煤质活性炭依赖强度高、易于造粒、操纵本钱低的特质，目前正在 VOCs 管理、氛围净化、液相脱色、水管理（污水管理、生涯用水净化）、泥土净化等环保吸附周围霸占主导身分。因为活性炭正在环保周围拥有优异的合用性和昭彰的上风，估计废气管理、垃圾点燃、污水管理等周围将鞭策环保用活性炭商场需求依旧较高速拉长。

生态境况部观察显示，VOCs 涉及 460 多个行业门类，每个行业中区别种类、区别工艺症结的 VOCs 差异较大，于是 VOCs 管理有较大的繁复性。活性炭吸附法拥有本钱低、合用性强、分散速率速等特质，正在 VOCs 统辖接受中有占主导身分。

凭据华南理工大学测算， 2020 年中国工业源 VOCs 排放量约为 1357.5 万吨。咱们假设 VOCs 管理量占排放量的 60%，正在 VOCs 管理手段中，活性炭吸附法占比为 90%，管理 1 吨 VOCs 所需的活性炭约为 20kg3，咱们测算中国 VOCs 周围活性炭商场周围约为 15 万吨。

凭据住筑部《2021 年中国都市修复景遇公报》数据，2021 年宇宙都市生涯垃圾无害化管理量 2.5 亿吨，个中点燃管理占比为 68.1%，约 1.7 亿吨。

生态境况部订定的《生涯垃圾点燃污染支配程序》鲜明原则了生涯垃圾点燃炉排放烟气中各式污染物限值，个中对二噁英类最为端庄，限值为 0.1 ng TEQ/m3。

垃圾点燃行业常例烟气管理工艺为“SNCR+半干法+活性炭吸附+干法+布袋除尘器”，咱们假设活性炭正在垃圾点燃中的采用率为 100%，燃烧 1 吨垃圾的粉末活性炭注入量约为 0.53kg4，则垃圾点燃周围活性炭商场周围约为 9 万吨。

活性炭能有用去除污水中大个别有机物和某些无机物，已成为都市污水、工业废水净化的有用本事。凭据住筑部《2021 年城乡修复统计年鉴》，截至 2021 年宇宙污水管理本事 2.08 亿立方米/日，污水年排放量为 625.0 亿立方米，工业废水占比约为 25%，城镇生涯废水占比约为 75%。

生态境况部《2021 中国生态境况景遇公报》的数据显示，2021 岁晚我国污水管理总量为 584.6 亿立方米， 污水管理率为 97.5%。

污水管理合键有生物法、物理法、化学法三种手段，个中以活性炭吸附为代表的物理法占合键身分。凭据测算5，都市污水三级管理时，管理 1 吨废水排出0.03kg 饱和炭；工业废水三级管理时，管理 1 吨废水排出 0.17kg 饱和炭。

咱们假设活性炭管理占污水管理总量的 70%，同时思考活性炭的可再生本事，则咱们测算污水管理周围活性炭需求量越过 25 万吨。

凭据头豹讨论院预测，2021-2023 年中国污水管理行业 CAGR 为 16.9。